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天津松江:责任成就未来、品质铸就生活

发布时间:2011-04-12    研究机构:招商证券

事件:

公司公布了2010年财务数据,公司实现主营收入17.75亿元(YOY13.71%),其中房地产结转收入17.46亿元(YOY18.21%),房地产结转面积20.98万平(YOY15.72%),实现净利润1.86亿元(YOY40.24%),公司实现EPS0.30元,净利润大部分为出售子公司股权获得的投资收益,公司业绩略低于我们和市场的预期。

评论:

1、2010年商品房销售较好,2011年公司制定销售任务较为谨慎

公司2010年全年实现商品房销售额33.12亿元(YOY69%),销售面积34.8万平(YOY35%),销售额超额完成年初计划。2011年公司计划实现销售面积36万平,销售额31亿元。面对政策调控,公司制定今年的销售任务时格外谨慎,但我们认为公司超额完成计划问题不大。

2、项目拓展较为有力,项目70%集中于天津

2010年,公司新拓展项目4个(未包含公司收购大股东的华盈大厦、铭朗国际广场两个项目),新增土地储备61万平,新增土地储备权益建筑面积约77万平。截至2010年年底,公司拥有在建拟建项目28个,权益建筑面约354万平,其中在建面积99万平。公司70%的项目集中于天津。

3、今年新开工将超百万平

公司2010年新开工90万平,2011年计划开工面积127万平,计划投资约41亿元。主要投资项目为水岸公馆三期、武台松江城、百合阳光、百合春天三期、左右城3#地、左右城4#地、阳光诺卡二期等;公司还将择机对团泊西区项目、东丽湖东湖小镇、武清曹园北项目、东河6#地水晶阁、东河7#地、河南留庄营帕提欧项目、广西宁越花园及蓬莱大道等项目进行投资。

4、公司业绩将逐步体现,是长期投资的理想标的

公司大股东在天津市拥有良好的背景,这必将对上市公司的项目拓展有较大帮助。另外公司也承接了保障房的建设任务(如与天津万科合作的张贵庄限价房—百合阳光项目,另外该项目2010年结算金额较多,毛利润率偏低,是公司2010年毛利率下降的主要原因),未来公司在天津市的龙头地位将逐步体现出来。目前由于体制和公司刚刚完成重组等种种原因,公司业绩无法在短时间内快速释放,建议投资者逢低介入,长期投资。

5、投资建议

我们维持公司的“审慎推荐-A”评级,我们预测公司2011年、2012年、2013年EPS至0.44元、0.52元和0.71元。公司RNAV5.76元。目前公司股价已经较为合理的反映了其基本面,暂不给予目标价。

6、风险提示

政策调控带来的行业萧条风险、公司项目过于集中的风险。

申请时请注明股票名称