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ST松江:重组完成,滨江控股借壳上市

发布时间:2010-04-09    研究机构:天相投资

公司 2009 年实现营业收入15.61 亿元,同比增长2540%;归属母公司净利润1.33 亿元,同比增长924%;实现基本每股收益0.32 元。鉴于报告期末,母公司未分配利润为负,本年度不进行利润分配。

滨江控股借壳上市,公司主业及实际控制人变更。报告期内公司实行重大资产重组及股权分置改革,滨江控股成为公司的第一大股东和实际控制人,目前滨江控股持有公司59.67%的股份;公司主业也从食品制造变更为房地产开发。报告期内,公司实现开工面积49.4 万平方米,其中新开工27.22 万平方米,竣工面积 20.94 万平方米。实现房地产销售收入14.77 亿元,为公司主要的收入和利润来源。

依托强大的大股东背景,公司有望实现一二级联动。大股东滨江控股为天津市政建设集团有限公司的全资子公司,主要从事天津市城市开发建设及管理,是天津市少数几家能够从事城市一级土地开发的公司之一,在城市一级土地开发市场具有一定的垄断优势。依托其丰富的一级开发资源,使公司在拿地上具备明显的优势,公司现有的项目多数是由滨海控股负责一级开发的。

土地储备较为丰富,可保证未来发展需要。截至 2009 年末,公司已获取项目20 个,规划建筑面积合计约335.79 万平方米,其中按公司权益比例计算的规划中项目建筑面积约为267.51 万平方米。2010 年公司新增项目一个,建筑面积40.4万平米,截至目前公司拥有权益建筑面积219.7 万平米,分布在天津、呼和浩特、东莞、新乡、钦州五个城市。从公司目前的项目分布来看,主要还将以二三线城市为主。丰富的土地储备,可保证公司未来几年的发展需要。

负债比率较高。报告期末,公司的资产负债率为87.95%,剔除预收帐款后的资产负债率为76.21%,高于目前行业的平均水平。

盈利预测和投资评级。我们预计公司2010 年、2011 年可分别实现每股收益0.37 元和0.57 元,以4 月9 日的收盘价11.38 元计算,对应的动态市盈率分别为31 倍和20 倍,暂给予“中性”投资评级。

风险提示。房地产行业风险。

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