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天津松江:业绩释放还需时日

时间:10-08-09 00:00    来源:招商证券

2009年重大重组完成后,公司变身为房地产开发公司。今年中期业绩释放较少,EPS0.002元;上半年实现预售近10亿元;大股东在天津背景雄厚,公司项目获取无瓶颈;我们看好公司未来的发展潜力,但考虑到公司业绩将主要在2011年后释放,维持公司股票“审慎推荐—A”评级。

中期业绩释放较少: 2010年上半年, 公司实现主营收入3.03亿元(YOY503.79%);实现净利润146万元(YOY105.78%);因为上半年公司商品房销售结算额较少,所以半年业绩释放较少,低于我们的预期;上半年地产预售近10亿元,全年预计销售额在20-25亿元:上半年预售近10亿元,其中天浦园项目销售4亿元;半年报中预收账款达到15.7亿元,相对实现我们全年业绩预测所需的18.73亿元的销售收入,业绩保障率达到84%,公司下半年开盘体量较大,预计全年将实现20-25亿元的销售额;大股东背景雄厚:大股东滨海控股自1997年成立以来,主要从事天津市城市开发建设以及土地的一级开发工作。滨海控股在天津以及呼和浩特共有约10.5万亩(合7000万平方米)的土地一级开发权;上半年积极获取土地:截止今年8月,公司在广西钦州、天津共获得3块土地,增加权益土地储备65.4万平方米,目前公司总的权益土地储备达到312.08万平方米。大部分项目将在2011年前后结算,业绩将进入爆发期;业绩预测与投资评级:根据公司的项目进度,我们调低公司2010年、2011年及2012年的EPS 分别为0.38元、0.81元及1.00元。获取新项目后,公司2010年的RNAV 为7.82元。我们按照2010年25倍PE 给予公司股价9.5元的目标值,维持“审慎推荐”的投资评级。

风险提示:公司估值较高,预收账款保障率较低。