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天津松江:期间费用率偏高,影响利润增长

发布时间:2010-08-09    研究机构:天相投资

2010 年上半年公司实现营业收入3.03 亿元,同比503.79%;营业利润264.45 万元,上年同期为-3814.44 万元;归属母公司净利润146.06 万元,上年同期为-2528.61 万元;实现基本每股收益0.002 元。

期间费用率偏高,影响公司利润增长。报告期公司可结转项目较多,使营业收入同比大幅增加。但由于期间费用率高达31.56%,影响了公司利润的增长。预计随着项目结算收入的增加,未来期间费用率将会有所下降。利润主要来自营业外收入。由于固定资产处置利得,公司确认营业外收入1118.75万元,是报告期公司利润的最主要来源。

滨江控股借壳上市,公司脱胎换骨。2009 年公司实施了重大资产重组及股权分置改革,滨江控股成为公司的第一大股东和实际控制人,目前滨江控股持有公司59.67%的股份;公司主业也从食品制造变更为房地产开发。1)、土地储备较为丰富,可保证未来发展需要。截至 2009 年末,公司已获取项目20 个,规划建筑面积合计约335.79 万平方米,其中按公司权益比例计算的规划中项目建筑面积约为267.51 万平方米。报告期内公司新增项目3 个,新增权益建筑面积65.39万平米。粗略估计公司目前拥有权益建筑面积300 万平米以上。分布在天津、呼和浩特、东莞、新乡、钦州五个城市,从公司目前的项目分布来看,主要还将以二三线城市为主。

丰富的土地储备,可保证公司未来几年的发展需要。2)、依托强大的大股东背景,公司有望实现一二级联动。大股东滨江控股为天津市政建设集团有限公司的全资子公司,主要从事天津市城市开发建设及管理,是天津市少数几家能够从事城市一级土地开发的公司之一,在城市一级土地开发市场具有一定的垄断优势。依托其丰富的一级开发资源,使公司在拿地上具备明显的优势,公司现有的项目多数是由滨海控股负责一级开发的。

存货和预收款项增多。报告期末公司拥有存货66.7 亿元,较年初增加了17.84 亿元;预收款项15.7 亿元,较年初增加了7.38 亿元。较多的存货和预收款项将对公司未来业绩提供保障。负债水平有所下降,但仍相对较高。报告期末公司剔除预收款项后的资产负债率为71.87%,较年初下降了4.33 个百分点,但与行业其他公司相比,相对较高。

盈利预测和投资评级。考虑到公司目前偏高的期间费用率,我们略微下调公司的盈利预测。按转增后的总股本6.26 亿股计算,预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.30 元、0.49 元和0.64 元。以8 月6 日的收盘价8.30 元计算,对应的动态市盈率分别为27 倍、17 倍和13 倍,暂维持“中性”投资评级。

申请时请注明股票名称